Як інвестувати на хайпі: розбираємо на прикладі AI
У дев’ятому епізоді говоримо про те, що насправді стоїть за шаленими оцінками AI-стартапів — і чому більшість інвесторів готові інвестувати у проекти з шаленими оцінками. Денис Сичков пояснює, як відрізнити технологічну революцію від ринкового перегріву, і чому в Horizon Capital роблять ставку на перевірених лідерів, а не на гучні заголовки.
«Який твій ARR» — новий подкаст про інвестиції. Ведучі — головний редактор видання Ілля Кабачинський та принципал Horizon Capital Денис Сичков. Партнер першого сезону — «ПриватБанк».
Слухайте новий епізод подкасту на Spotify та Apple Podcasts.
AI — це революція, але ринок перегрітий
Штучний інтелект за масштабом впливу можна порівняти з появою інтернету або електрифікацією початку XX століття. Bloomberg аналізував інвестиції в технології як частку світового ВВП — і AI дуже точно повторює цей трек. Це вже не тренд, а подія, що сталася.
Але є й інший бік. Ринок зараз очевидно перегрітий, і це не нова закономірність:
- Є крива хайпу: технологія з’являється, оцінки злітають, а потім виходить на плато реальних юзкейсів. Так було з віртуальною реальністю, 3D-принтингом, блокчейном.
- Проєкти, які дійсно виживуть, — принесуть гарний прибуток навіть за поточними оцінками. Але частка тих, що не виживуть, в AI зараз суттєво вища, ніж у більш зрілих технологіях.
- Паралель із ковідом показова: тоді злетіли телемедицина і remote education. Одиниці стали успішними. Більшість згоріла разом з інвесторськими грошима.
Стартап за $4,5 млрд без продукту — це норма?
Human — стартап із 20 людьми, трьома місяцями існування і жодним продуктом — залучив $480 млн при оцінці $4,5 млрд. Міра Мураті з OpenAI отримала $2 млрд при оцінці $12 млрд. OpenAI — $800 млрд за три роки.
Чи це безумство? І так, і ні. Грошей у великих фондів стає дедалі більше, і їм потрібно робити ставки пропорційного розміру. Ці інвестори не йдуть ва-банк на один проєкт — вони будують портфель із великих ставок на зростання AI як технології. Тому як бізнес-модель це має сенс, навіть якщо окремі цифри шокують.
Крім того, світ цифр змінився після ковіду та кількісного пом’якшення. Годинники за кілька мільйонів, спортивні контракти по $300 млн, нагетс у формі персонажа за $100 тис. на eBay — мільйон доларів вже не той мільйон.
Якщо ти думаєш, як заскочити — вже пізно
Найчесніша порада для інвестора, який дивиться на AI збоку: якщо ти зараз думаєш, як би заскочити в цей поїзд — ти вже на парковці вокзалу, навіть не на пероні. Щоб приймати кваліфіковані рішення в цій сфері, потрібна реальна експертиза.
Що робити замість погоні за хайпом:
- Інвестуй у те, в чому є конкурентна перевага. Будівництво, торгівля, медицина — не сексі, але стабільно. Краще заробити на тому, де є реальне розуміння.
- Якщо є AI-експертиза — роби менші ставки на проєкти, які будують конкретні юзкейси навколо великих інфраструктурних рішень. Дивись за межі headline numbers: defensibility бізнес-моделі, реальне створення цінності.
- Паралель з екосистемою Apple: гіганти можуть інтегрувати будь-яку функцію, але Whoop і подібні проєкти виграють через кращий UX та фокус на нішу — і залишаються живими поряд із монополістом.
Вертикальні гравці проти AI-гігантів
OpenEvidence підняв $250 млн при оцінці $12 млрд — попри те, що OpenAI, Anthropic і інші вже випустили власні health-рішення. Чому інвестори вірять?
Відповідь — у логіці вертикальних маркетплейсів. Amazon домінує e-commerce, але існують нішеві платформи, які дають кращий сервіс у вузьких категоріях. Так само і в AI: великі гравці фокус розподіляють між сотнями напрямків — від космосу до фінансових ринків. Вузькоспеціалізована команда може бути ефективнішою в конкретній ніші.
Охорона здоров’я — окремий аргумент. Це величезна частка ВВП у США, в якій безліч юзкейсів і процесів, що потребують оптимізації. Окремий офіс McKinsey займався виключно страховими компаніями — і це лише один з багатьох кластерів цього ринку. Для нішевого AI-гравця місця більш ніж достатньо.
Як інвестує Horizon Capital: пізніше, але впевненіше
Підхід Horizon Capital принципово відрізняється від ранньостадійного VC. Фонд входить на пізніх етапах — коли шум стихає і лідер ринку вже очевидний. Портфель невеликий: 10–12 інвестицій з одного фонду замість 50+. Це означає, що кожна ставка має бути обґрунтованою.
Інвестиція в Rozetka у 2015 році — приклад цього підходу. На той момент компанія вже була очевидним лідером і фактично творцем e-commerce в Україні. 11 років потому вона лише зміцнила позиції. Критерій вибору простий:
- Переможець своєї ніші, своєї географії, своєї бізнес-моделі — і є сильна внутрішня впевненість у цьому.
- Double down на тих, хто росте. Проєктам, які розвиваються краще за інших, збільшують фінансування. Слабкі — чекають списання.
- Компанії на пізньому етапі часто не потребують грошей. Угоду треба не знайти, а створити — довести, що разом можна побудувати більше, ніж окремо.
Прибутковість при такому підході інша: ніхто не очікує заробити тисячу разів, як ранні інвестори 11 Labs. Але й ризик провалити 80% портфеля — несумісний з цією моделлю.
Вихід першого сезону подкасту підтримав найбільший український банк — «ПриватБанк». А спеціально для нашої аудиторії — ІТ ФОП — ПриватБанк пропонує спеціальні умови. Спростили все максимально:
- тарифи на РКО — скасували;
- зняття готівки з бізнес-картки — без комісії;
- перекази — не тарифікуються.
А якщо заробляєте з-за кордону і заводите валюту в Україні — можете обміняти її 24/7. Навіть якщо працюєте з Payoneer — перекази на ФОП рахунок за кілька кліків. І звісно ж зарахування іноземної валюти – день у день. Маєте виплати з того ж Upwork? «ПриватБанк» забезпечує спрощену систему валютного контролю. Все, аби ви як IT-спеціаліст могли своїми справами, а не збором паперів.
Працюйте з ІТ ФОП у ПриватБанку — це швидко, просто, вигідно.
Як інвестувати на хайпі: розбираємо на прикладі AI
У дев’ятому епізоді говоримо про те, що насправді стоїть за шаленими оцінками AI-стартапів — і чому більшість інвесторів готові інвестувати у проекти з шаленими оцінками. Денис Сичков пояснює, як відрізнити технологічну революцію від ринкового перегріву, і чому в Horizon Capital роблять ставку на перевірених лідерів, а не на гучні заголовки.
«Який твій ARR» — новий подкаст про інвестиції. Ведучі — головний редактор видання Ілля Кабачинський та принципал Horizon Capital Денис Сичков. Партнер першого сезону — «ПриватБанк».
Слухайте новий епізод подкасту на Spotify та Apple Podcasts.
AI — це революція, але ринок перегрітий
Штучний інтелект за масштабом впливу можна порівняти з появою інтернету або електрифікацією початку XX століття. Bloomberg аналізував інвестиції в технології як частку світового ВВП — і AI дуже точно повторює цей трек. Це вже не тренд, а подія, що сталася.
Але є й інший бік. Ринок зараз очевидно перегрітий, і це не нова закономірність:
- Є крива хайпу: технологія з’являється, оцінки злітають, а потім виходить на плато реальних юзкейсів. Так було з віртуальною реальністю, 3D-принтингом, блокчейном.
- Проєкти, які дійсно виживуть, — принесуть гарний прибуток навіть за поточними оцінками. Але частка тих, що не виживуть, в AI зараз суттєво вища, ніж у більш зрілих технологіях.
- Паралель із ковідом показова: тоді злетіли телемедицина і remote education. Одиниці стали успішними. Більшість згоріла разом з інвесторськими грошима.
Стартап за $4,5 млрд без продукту — це норма?
Human — стартап із 20 людьми, трьома місяцями існування і жодним продуктом — залучив $480 млн при оцінці $4,5 млрд. Міра Мураті з OpenAI отримала $2 млрд при оцінці $12 млрд. OpenAI — $800 млрд за три роки.
Чи це безумство? І так, і ні. Грошей у великих фондів стає дедалі більше, і їм потрібно робити ставки пропорційного розміру. Ці інвестори не йдуть ва-банк на один проєкт — вони будують портфель із великих ставок на зростання AI як технології. Тому як бізнес-модель це має сенс, навіть якщо окремі цифри шокують.
Крім того, світ цифр змінився після ковіду та кількісного пом’якшення. Годинники за кілька мільйонів, спортивні контракти по $300 млн, нагетс у формі персонажа за $100 тис. на eBay — мільйон доларів вже не той мільйон.
Якщо ти думаєш, як заскочити — вже пізно
Найчесніша порада для інвестора, який дивиться на AI збоку: якщо ти зараз думаєш, як би заскочити в цей поїзд — ти вже на парковці вокзалу, навіть не на пероні. Щоб приймати кваліфіковані рішення в цій сфері, потрібна реальна експертиза.
Що робити замість погоні за хайпом:
- Інвестуй у те, в чому є конкурентна перевага. Будівництво, торгівля, медицина — не сексі, але стабільно. Краще заробити на тому, де є реальне розуміння.
- Якщо є AI-експертиза — роби менші ставки на проєкти, які будують конкретні юзкейси навколо великих інфраструктурних рішень. Дивись за межі headline numbers: defensibility бізнес-моделі, реальне створення цінності.
- Паралель з екосистемою Apple: гіганти можуть інтегрувати будь-яку функцію, але Whoop і подібні проєкти виграють через кращий UX та фокус на нішу — і залишаються живими поряд із монополістом.
Вертикальні гравці проти AI-гігантів
OpenEvidence підняв $250 млн при оцінці $12 млрд — попри те, що OpenAI, Anthropic і інші вже випустили власні health-рішення. Чому інвестори вірять?
Відповідь — у логіці вертикальних маркетплейсів. Amazon домінує e-commerce, але існують нішеві платформи, які дають кращий сервіс у вузьких категоріях. Так само і в AI: великі гравці фокус розподіляють між сотнями напрямків — від космосу до фінансових ринків. Вузькоспеціалізована команда може бути ефективнішою в конкретній ніші.
Охорона здоров’я — окремий аргумент. Це величезна частка ВВП у США, в якій безліч юзкейсів і процесів, що потребують оптимізації. Окремий офіс McKinsey займався виключно страховими компаніями — і це лише один з багатьох кластерів цього ринку. Для нішевого AI-гравця місця більш ніж достатньо.
Як інвестує Horizon Capital: пізніше, але впевненіше
Підхід Horizon Capital принципово відрізняється від ранньостадійного VC. Фонд входить на пізніх етапах — коли шум стихає і лідер ринку вже очевидний. Портфель невеликий: 10–12 інвестицій з одного фонду замість 50+. Це означає, що кожна ставка має бути обґрунтованою.
Інвестиція в Rozetka у 2015 році — приклад цього підходу. На той момент компанія вже була очевидним лідером і фактично творцем e-commerce в Україні. 11 років потому вона лише зміцнила позиції. Критерій вибору простий:
- Переможець своєї ніші, своєї географії, своєї бізнес-моделі — і є сильна внутрішня впевненість у цьому.
- Double down на тих, хто росте. Проєктам, які розвиваються краще за інших, збільшують фінансування. Слабкі — чекають списання.
- Компанії на пізньому етапі часто не потребують грошей. Угоду треба не знайти, а створити — довести, що разом можна побудувати більше, ніж окремо.
Прибутковість при такому підході інша: ніхто не очікує заробити тисячу разів, як ранні інвестори 11 Labs. Але й ризик провалити 80% портфеля — несумісний з цією моделлю.
Вихід першого сезону подкасту підтримав найбільший український банк — «ПриватБанк». А спеціально для нашої аудиторії — ІТ ФОП — ПриватБанк пропонує спеціальні умови. Спростили все максимально:
- тарифи на РКО — скасували;
- зняття готівки з бізнес-картки — без комісії;
- перекази — не тарифікуються.
А якщо заробляєте з-за кордону і заводите валюту в Україні — можете обміняти її 24/7. Навіть якщо працюєте з Payoneer — перекази на ФОП рахунок за кілька кліків. І звісно ж зарахування іноземної валюти – день у день. Маєте виплати з того ж Upwork? «ПриватБанк» забезпечує спрощену систему валютного контролю. Все, аби ви як IT-спеціаліст могли своїми справами, а не збором паперів.
Працюйте з ІТ ФОП у ПриватБанку — це швидко, просто, вигідно.
